银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过(guò)40％，经历至(zhì)少五次(cì)停(tíng)牌(pái)，股价(jià)再刷新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道(dào)，知情人(rén)士说，几个星期以来，第(dì)一共和(hé)银行(xíng)已在为其部分业(yè)务寻找买(mǎi)家，但潜在的收(shōu)购方(fāng)担心承担过多风(fēng)险。目前(qián)可(kě)能的(de)解决方案是，向(xiàng)近期曾为(wèi)第一共和(hé)银行注资(zī)300亿(yì)美元的大(dà)型(xíng)银行寻求帮助，或者(zhě)由美(měi)国联邦存款保险公司接管(guǎn)该银行，并为所有存(cún)款提(tí)供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士(shì)报(bào)道，白宫(gōng)或美(měi)国财政部(bù)无意(yì)干预该银(yín)行(xíng)的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这(zhè)家银(yín)行能否(fǒu)在未来的日(rì)子(zi)继续经营下去(qù)，也不知道联邦存款保险公(gōng)司(sī)是(shì)否会对此家银行发(fā)表“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他(tā)说：“解(jiě)决方案(àn)（可(kě)能是联邦存款保险公司的接管(guǎn)）目前正变得越来越有可能(néng)，因为第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告(gào)显示(shì)美国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国(guó)经济数据，对美(měi)国经济衰退的(de)担忧增加，油价周三延续前一交易(yì)日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自(zì)欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨收盘(pán)，第一共和银(yín)行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称，美国联邦(bāng)存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第一(yī)共和银行从(cóng)美联(lián)储取得(dé)融(róng)资的渠(qú)道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求(qiú)低迷而减产带来的(de)价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储5月的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是(shì)仍然高(gāo)企(qǐ)的通胀，一边是银行(xíng)系统危(wēi)机以及由此扩大的经(jīng)济衰退阴(yīn)霾，美联储(chǔ)会(huì)如(rú)何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州(zhōu)金控(kòng)期货研(yán)究所副总(zǒng)经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于美联(lián)储货币政策，大概率还是维持加(jiā)息(xī)的大方向(xiàng)，只不(bù)过加息力度会维(wéi)持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个(gè)基点(diǎn)的(de)大力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑(lǜ)到美国通胀具有很(hěn)强的(de)粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于历史高位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月住房租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国(guó)银行(xíng)业危(wēi)机引(yǐn)发了经济减速，但是据(jù)我(wǒ)们测算当前(qián)美国私人部(bù)门资产负债表受(shòu)冲(chōng)击的影响大约将(jiāng)在三、四季度(dù)出现(xiàn)，短(duǎn)期经济减速不至于引发(fā)美联(lián)储货(huò)币(bì)政策转向。从历(lì)史上美联储加息的经验来(lái)看，高通胀下的美联储加息并不会因经济(jì)减速(sù)而转向。此外，美(měi)国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于(yú)当前美国商业银(yín)行(xíng)危机主(zhǔ)要是资产负(fù)责(zé)错配，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市(shì)场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研(yán)究院(yuàn)首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为(wèi)，由美国银行业“爆雷(léi)”引发(fā)系统性风险(xiǎn)的(de)可(kě)能(néng)性是较(jiào)小的，基(jī)于此，美(měi)联储也不(bù)会(huì)轻易改变“显著(zhù)控(kòng)制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事(shì)件来看，政策部(bù)门应对危机的速度和积极(jí)性非常高，在(zài)这种形式下，去押注系统(tǒng)性风险发生(shēng)概率比较低(dī)的。对于(yú)通(tōng)胀率，当前市场主(zhǔ)流的预(yù)测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金(jīn)融机构(gòu)或(huò)者(zhě)非金融企业(yè)大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不会在(zài)7月份就去做降息(xī)操(cāo)作的。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒报(bào)道(dào)，对于(yú)美国通胀(zhàng)将从(cóng)几十年来的(de)最(zuì)高水(shuǐ)平进一步(bù)回落多少这一争论，全球(qiú)知名(míng)机(jī)构的基金经(jīng)理们也(yě)开(kāi)始产生分歧。其中，一方是(shì)安(ān)联环球投资和西(xī)部(bù)信托等公司认为，美(měi)联储和(hé)其他央行将在加息方面取得胜利(lì)，即使这意味着继(jì)续加息、控(kòng)制通胀到2％的(de)目标可能会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的(de)政(zhèng)策制(zhì)定者是否真的愿意(yì)冒让数(shù)百万人失业的风险(xiǎn)，换(huàn)句话说(shuō)，央(yāng)行们最终可(kě)能不(bù)得不做出妥协，容(róng)忍高于(yú)目(mù)标的通胀。

　　相关(guān)数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确(què)定性(xìng)事(shì)件(jiàn)，说明未来美国经济继(jì)续减速也是大概(gài)率事件。然而，由于美(měi)国居民消费(fèi)支(zhī)出增速虽然在(zài)下滑，但在2月还是维持正增长，使得市(shì)场避险情绪(xù)短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发市场系统性(xìng)泡沫(mò)，通过(guò)贵金属温和反弹也可(kě)以验(yàn)证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随着美国(guó)居(jū)民利(lì)息支出(chū)占可(kě)支配收入的(de)比(bǐ)例越来越高(gāo)，未来并不排除由于经济(jì)严重(zhòng)减速加(jiā)快导(dǎo)致(zhì)大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下(xià)降和最近的美国(guó)居民部(bù)门(mén)信用(yòng)卡违约率上(shàng)升是相(xiā自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好ng)匹配的，在高通胀高利率经济下行的(de)环境(jìng)下，居民部门的资(zī)产负债表和收入状况边际(jì)上(shàng)会有恶(è)化(huà)也是情理(lǐ)之中；但美(měi)国居民部门已经经过了十年的去杠杆(gān)，本身资产负债处于一(yī)个(gè)相对健康的状况，这也是为何即(jí)便消费信心(xīn)在恶(è)化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国(guó)居民部(bù)门的消费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美(měi)国居民(mín)部门(mén)的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看(kàn)来(lái)，当前市场避险情绪的催化有两方(fāng)面的背景，一是按(àn)照历史经(jīng)验(yàn)看，海外加息结束到降息之间就是一个容(róng)易出风险的(de)时间(jiān)段；二是能够激发风险偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高(gāo)点已经看到，同(tóng)比高点接近(jìn)看到，在中国(guó)没有更多刺(cì)激(jī)政策的情况(kuàng)下，市场对全球经济的预期(qī)想要进(jìn)一步边际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材下(xià)跌与(yǔ)海外银行业危机共(gòng)振成为了一个激发避险情绪升级(jí)的(de)导火索(suǒ)。”赵旭初认(rèn)为(wèi)，今(jīn)年大的宏观周期(qī)和前几年有所不同(tóng)，国内(nèi)和(hé)海(hǎi)外出现明显的周期(qī)背离，且海外(wài)的(de)政(zhèng)策部门应对(duì)危机的速度(dù)又很(hěn)快(kuài)，所以不至于(yú)出现单边的持续性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅度的(de)流畅单边行情，比(bǐ)较合适(shì)的操(cāo)作(zuò)思路(lù)应该是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不(bù)过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全(quán)线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的(de)有色(sè)金属板块全(quán)面下(xià)行。沪(hù)铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研究(jiū)总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色(sè)金属的(de)全面下行有两个利(lì)空背景(jǐng)和(hé)一个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加(jiā)息(xī)25个基点(diǎn)的概率升至高位(wèi)，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是(shì)面(miàn)临国(guó)内五一(yī)假期，资(zī)金提前(qián)流出规(guī)避不(bù)确定(dìng)性风险；三是前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有(yǒu)色板块全面(miàn)下行的直接(jiē)触发(fā)因(yīn)素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当(dāng)前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论和加息预期之(zhī)间摇摆不(bù)定。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息(xī)预(yù)期(qī)降低后又不得不面对(duì)高企的通(tōng)胀数据(jù)，美联储(chǔ)喊话(huà)加息不应停止，市场(chǎng)又继续预(yù)测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期货有色金属分析(xī)师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临(lín)五(wǔ)一假期(qī)，之前(qián)看多(duō)需求(qiú)修复的情绪慢慢(màn)平(píng)复，也使得价格(gé)下跌(diē)。

　　具体品种来看，何(hé)燕(yàn)艳表示(shì)，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品种(zhǒng)还在区间运行(xíng)，除了锌的空头势头较为(wèi)明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季(jì)度是有色金属的传统(tǒng)旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的强预期，有色(sè)一度出现(xiàn)触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却(què)出现不一样的(de)声音。一是精炼铜(tóng)及(jí)再(zài)生铜制杆、铝材加工和(hé)镀(dù)锌(xīn)板等行业(yè)样本企业开工率却出现接连下降(jiàng)，社会库(kù)存虽(suī)然持续去(qù)化，但速(sù)度较3月份明(míng)显放缓；二是部分下(xià)游加(jiā)工企业订单难以(yǐ)为继(jì)，且(qiě)产成品库(kù)存较(jiào)往年(nián)出现小幅累积，这也就意味(wèi)着之前的“强预期(qī)”出(chū)现“弱兑(duì)现”的情(qíng)况，或者说(shuō)3月(yuè)份的高开工透支了部(bù)分旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境(jìng)并不支持价(jià)格(gé)高走，同时国内劳动(dòng)节假期即将(jiāng)到来(lái)，资金(jīn)从有(yǒu)色(sè)市场流出规避不确定性(xìng)风险，价(jià)格出现回(huí)调并不意(yì)外，昨日有色价格快速回落也是(shì)近段时间对利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求不会(huì)大幅走弱，因此(cǐ)若价格(gé)在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍(shào)说，从(cóng)具(jù)体的行业(yè)数(shù)据来(lái)看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游(yóu)开工(gōng)率上最近几周出现了高位(wèi)停滞，没有进一步(bù)的增长，可能和(hé)旺季(jì)慢慢(màn)过(guò)去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也(yě)没有(yǒu)高于3月，虽然下降数(shù)值(zhí)也不大，但也没(méi)能(néng)有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的(de)状态，现货上面买盘又会出现，错综(zōng)复(fù)杂(zá)之下走势(shì)也表(biǎo)现的偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预(yù)期过于一致(zhì)，主流观点认为加(jiā)息已(yǐ)近尾声，最坏的时候(hòu)已经过去(qù)，但(dàn)今年(nián)可(kě)能不会降息。我们要警惕这种市(shì)场过(guò)于一(yī)致(zhì)的情(qíng)况。因为美通胀高位持(chí)续(xù)，美(měi)联储的结果导(dǎo)向很(hěn)可(kě)能使得加(jiā)息时间或者幅度超预期(qī)，这样市场就会有超预期的下跌。最主要(yào)的是，有色(sè)板块多数(shù)品种供应增(zēng)加总(zǒng)体比较确定的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个周期(qī)是向(xiàng)下而不是(shì)向上。因此，我对整个板(bǎn)块还是(shì)持中线偏(piān)空(kōng)思(sī)路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更多的(de)是反映市场对未来一个(gè)季度、半(bàn)年度甚至(zhì)更长时间的需(xū)求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短期或短线影响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关(guān)系以(yǐ)及可能突发(fā)的风险(xiǎn)事件上。“对(duì)有(yǒu)色而(ér)言，投(tóu)资者更(gèng)多担心的是在(zài)多空(kōng)分歧的位置和时间节点突发未知的风险事(shì)件，从而(ér)放大了价格短线的波动(dòng)性，带来(lái)持仓管理的压力(lì)。”他说。自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好

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